杨耀(杨耀州)

取向硅钢，望变电气：立足输配电近三十载，打通上下游全产业链

（报告出品方/分析师：民生证券 邓永康）

1.1 向上打通取向硅钢，打造输配电一体化产业链条

公司是全国为数不多的打通上游关键原材料的输配电及控制设备企业。

公司于1994年成立，基于硅钢和输配电及控制设备业务进行发展，聚焦新能源高端磁性原材料、电力装备制造和智能电网解决方案服务，形成上下游贯通的一体化产业链。

公司深耕输配电和硅钢行业多年，技术基础坚实，掌握多项行业核心专利；客户基础广泛，建立起以重庆、四川、贵州、云南等西南地区为核心，华中地区、华南地区等快速增长区域相结合的销售区域布局，硅钢产品远销境外多个国家。

1.2 股权结构稳定，管理层行业经验丰富

公司股权集中、结构稳定。截至2023年半年报，杨、秦惠兰、杨耀与杨秦系一致行动人。公司实际控制人杨与秦惠兰系夫妻关系，其女杨秦与其子杨耀系姐弟关系，四人共计持股38.65%，公司股权结构稳定。

公司管理者从事电力行业相关工作多年，有丰富的企业经营经验；研发团队成立多年，部门领导者为业内优秀人才，有丰富的电力领域研究、研发经验。

1.3 业务高速增长，盈利能力提升

2018-2023H1公司营收和净利润保持较快增速。

公司营业收入自2018年的8.94亿元，提升至2022年的25.26亿元，CAGR达29.66%；公司的归母净利润自2018年的0.53亿元，提升至2022年的2.98亿元，CAGR达53.7%。

2023H1公司营收为12.35亿元，同比增长9.82%；归母净利润为1.54亿元，同比增长32%。

取向硅钢业务收入占比逐渐提升，22年占比为59%。公司取向硅钢业务营收占总收入的比率呈上升趋势，2021年取向硅钢业务收入超越公司传统的输配电及控制设备业务收入。2022年公司的硅钢业务和输配电及控制设备业务的营业收入分别为14.89和9.77亿元；同比增长率分别为45.55%和15.62%

盈利能力不断提升，各项费用严格管控。2020年以来，公司毛利率趋于稳定，维持在19%-23%区间内。净利率呈稳步上升的趋势，自2018年的5.94%增长至2022年的11.62%。公司严格控制费用，各项费用率呈逐年下降趋势，销售费用率自2018年的6.45%下降至2022年的2.96%，期间费用率自2018年的13.57%降低至2022年的6.03%。

公司2019-2021毛利率下降主要是受到输配电业务毛利率下滑的影响，主要两个方面原因：1）公司执行新收入准则原销售费用-运费计入营业成本导致成本增加；2）主要原材料元器件及铜材采购成本上升。2022-2023H1毛利率有所提升主要是由于公司的取向硅钢产品持续优化和提升，产品的销售价格增长较为明显，大于成本增幅，从而带动公司整体毛利率提升。

2.1 取向硅钢行业领军企业

取向硅钢是各类变压器产品的关键原材料。取向硅钢成本约占单台变压器生产成本的30%-40%，主要用于变压器（铁心）的制造，还可应用于大型电机（水电、风电、火电）铁心等领域，高等级取向硅钢更是电力传输中必备的尖端功能材料，是各类变压器产品的关键原材料。

取向硅钢需求持续旺盛。根据中电联和国家能源局数据，2016-2022年国内每年新增的总电源装机容量呈上升趋势，取向硅钢作为关键原材料，需求也随之增加。

根据中国金属学会电工钢分会的报告，全国的取向硅钢产量自2016年的112.4万吨上升至2022年的217.4万吨，增幅达93.42%。同时，由于电网不断扩张建设，叠加国家不断推动新能源发电转型，国家自 2022年7月起，对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向电工钢继续征收反倾销税，实施期限为 5 年，国产取向硅钢的需求增长空间广阔。

自产取向硅钢逐步取代进口。从历史情况来看，我国取向硅钢长期依赖于向日本、美国、德国等国际厂商采购。截至2007年底，国内仅有一家公司能进行取向硅钢的生产，国内一半以上的需求依赖于进口。

由于国内电网大规模建设，电力变压器需求以较大幅度增长，取向硅钢整体供不应求的局面较大程度抑制了电力变压器及铁心制造行业的市场化发展。根据中国金属学会电工钢分会数据，2010-2020年，我国对于进口硅钢依赖逐渐降低，逐步以自产替代进口，并向海外进行出口，2020年的取向硅钢出口量达25.76万吨。

前瞻布局取向硅钢，盈利营收稳步发展。公司自2017年开启取向硅钢业务，成为国内为数不多的贯通上游关键原材料的输配电及控制设备企业。2018年至2022年，公司的取向硅钢业务收入稳步上升，CAGR达59%，23H1收入主要受八万吨高端磁性新材料项目碰电停产影响，同比小幅下滑。毛利率自2018年的5.46%上升至2022年的24.06%。

取向硅钢产量民营企业第一。2022年公司取向硅钢产量 11.12 万吨，排名全国第三，民营企业第一，产销率达103.51%。公司取向硅钢在满足自用基础上，主要销往华东、华南和西南等重要地区，并远销东南亚、中东、非洲、欧洲、南美洲、北美洲各国市场。

下游客户众多，产品远销海外。公司取向硅钢主要销往华东、华南和西南地区，并远销东南亚、中东、非洲、欧洲、南美洲、北美洲等市场。

国内主要客户有中国电气装备集团供应链科技有限公司、特变电工股份有限公司、正泰电气股份有限公司、海南金盘智能科技股份有限公司、顺特电气设备有限公司等；海外客户主要包括韩国浦项国际、韩国晓星天禧、MARUBENIITOCHUSTEELINC、TROMENERJIYATIRIMLARIA.S、日本丰田通商等。

取向硅钢品质业内领先。公司的取向硅钢产品包含一般取向硅钢（CGO）和高磁感取向硅钢（HiB）。公司取向硅钢产品被中国金属学会评审认为“性能国内领先”，在国内享有良好知名度，产品质量可与国有大型钢铁企业比肩，为公司获取取向硅钢订单奠定良好的基础。

加大投入进行扩产，提升取向硅钢市场份额。《变压器能效提升计划（2021 年—2023 年）》的政策发布带动能效产品的需求急剧增长，再加上特高压建设、新能源充电桩建设、高铁、轨道交通建设、数据中心等新兴产业的建设，将进一步拉动高磁感取向硅钢的需求。

由于高性能高磁感取向硅钢的高技术壁垒、高需求的特性，为进一步增加市场份额，公司于2022 年 6 月投建八万吨高端磁性新材料项目，2023年6月30日八万吨高端磁性新材料项目部分产线投产，预计2023年将会新增2-3万吨产量；由于国外设备的制作周期较长，本项目将于2024年6月全面投产，预计当年可新增5-6万吨产量。

2.2 多年深耕输配电行业，一体化产业链带动业务增长

电网持续大规模投资，输配电及控制设备行业高景气。输配电及控制设备行业为国家重点鼓励发展的领域之一，是我国重要的战略性产业。

电网行业是该领域收入主要来源，由于能源转型、碳减排的需求和新能源、智能电网的快速发展，且国家电网的持续大规模投资，对输配电及相关控制设备的需求也在持续上升。

根据国家电网的数据，2016-2022年国网投资维持在较高的水准，带动输变电设备需求不断增加，国网预计2023年投资将突破5200亿元。

根据中商产业研究院数据，我国输配电及控制设备行业的总市场规模从2018年的4.09万亿元增长至2022年的5.44万亿元，预计2023年销售收入将达到5.80万亿元。

一体化产业链，建立竞争优势。公司输配电及控制设备主要包括110KV及以下电力变压器、箱式变电站、成套电气设备，广泛应用于轨道交通、风力发电、光伏发电、数据中心、节能环保等领域。

经过多年深耕，公司打造了从取向硅钢到变压器的一体化产业链，能够保证更高的变压器生产效率、产品质量，更低的生产成本。

公司依托于一体化产业链，与国家电网、南方电网及其旗下多省市的电力公司、供电局等建立了长期稳定的合作关系，在相关地区具有良好的声誉及知名度。

公司目前已初步形成“立足西南，辐射全国，走向海外”的业务布局。2018-2023H1公司输配电及控制设备业务营收保持较快的增速， 营收自2018年的5.3亿元增长至22年的9.77亿元，由于国网的持续大规模投资，增长势头有望维持，2023H1业务营收同比增长42.66%。

电力变压器：根据公司年报披露，2019-2022年公司的电力变压器的产能和产量不断上升的同时销量也稳步提高，公司2022年电力变压器的产能为8383.64mVA，较2019年的产能增幅达57.79%；2022年产量为8527 mVA，较2019年的产量增幅达66.38%；2022年销量增加至8382.8 mVA，较2019年的销量增幅为61.28%；产能利用率和产销率都维持在接近100%的水平。

箱式变电站：2019-2022年公司的箱式变电站的产能和产量呈上升趋势，公司2022年箱式变电站的产能为1238台，较2019年的产能增幅达37.54%；2022年产量为1138台，较2019年的产量增幅达43.87%；2022年箱式变电站的销量为1116台，较2021年有所下降。

成套电器设备：2019-2021年公司的成套电器设备的产能和产量保持稳定，销量呈上升趋势。2022年产能和产量有较大的提升，分别为11310台和9491台；2022年销量有所下降，降至10100台。产销率成逐步上升趋势，2022年产销率达到106.42%。

3.1 盈利预测假设与业务拆分

1）取向硅钢业务：取向硅钢为各类变压器产品的关键原材料，新能源产业规模提升、电网投资建设有望拉动需求持续增长。

产量方面，公司积极布局高磁感硅钢，公司于2022年6月投建八万吨高端磁性新材料项目进行扩产，预计23年将新增2-3万吨产能，在24年6月底另新增5-6万吨产能。

产品价格方面，随着公司高端磁性材料项目投产，高牌号硅钢的生产占比将提高，国内能够生产高磁感取向硅钢的企业较少，预计高牌号的取向硅钢出货占比也将提升，从而带动公司取向硅钢单位售价提升。

收入方面，我们预计2023-2025年取向硅钢业务增速分别为8.26%/29.88%/26.61%。毛利率方面，对应毛利率分别为23.76%/23.99%/24.48%，业务毛利率受原材料价格影响较大，后续随着公司取向硅钢产品结构优化，高牌号取向硅钢占比提高将有望带动毛利率逐步提升。

2）输变电及控制设备业务：根据前瞻研究院预测，到2024年我国变压器行业的市场规模将超过5400亿元。

受益于能源转型、碳减排的需求和新能源、智能电网的快速发展，输配电和控制设备需求持续增长，公司23H1输配电业务同比增长42.66%，预计公司输配电业务将维持较快的增速。

收入方面，我们预计2023-2025年输配电及控制设备业务增速分别为40%/35%/30%。

毛利率方面，对应毛利率分别为18%/19%/21%，毛利率提升的主要原因是公司正在推进智能化技术改造工厂和新厂房建设项目，后续有望实现降本增效。

3.2 估值分析

目前公司业务结构为取向硅钢和输配电及控制设备两大业务。我们选取【宝钢股份】【甬金股份】【金盘科技】【科林电气】作为可比公司。

【宝钢股份】公司成立于2000年，主要从事汽车用钢、电工钢、能源与管线用钢、高等级薄板、镀锡板、长材生产。2022年，宝钢股份取向硅钢产销量均突破100万吨。

【甬金股份】公司成立于2003年，主营业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售，产品覆盖精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带两大领域。

【金盘科技】公司成立于1997年，主要从事应用于新能源、高端装备、节能环保等领域的输配电及控制设备产品的研发、生产和销售。2022年公司变压器系列收入规模达到32.68亿元。

【科林电气】公司成立于2000年，主要从事智能电网配电、变电、用电、高低压开关及成套设备等产品的研发、生产、销售和技术服务。2022年公司电气设备制造行业收入规模达到12.33亿元。

取2023年9月21日收盘价来看，23-25年可比公司平均PE为17x/12x/9x，公司对应估值为14x/10x/7x，相比可比公司估值较低。

3.3 报告总结

我们预计公司2023-2025年营收分别为30.45、40.05、50.51亿元，对应增速分别为20.5%、31.5%、26.1%；归母净利润分别为3.70、5.10、6.71亿元，对应增速分别为24.0%、37.9%、31.7%，以9月21日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为14X、10X、7X。

1）宏观经济和行业环境恶化风险。

公司所从事的取向硅钢和输配电及控制设备产业均与电力行业投资及需求紧密相关，电力行业是关系国民经济持续稳定发展的主要环节之一，行业整体需求与宏观经济情况以及社会用电需求密切相关；如果国际经济环境进一步恶化影响国内实体企业发展或者国家宏观政策变化、宏观经济风险加剧，电力能源发展战略、产业结构、市场结构调整、行业资源整合、市场供需变动等因素都有可能对公司的盈利能力造成冲击。

2）市场竞争加剧风险。

取向硅钢行业因为需求拉动带来同业大量扩产，新投产装置产能将逐步释放，同时进口取向硅钢也对市场带来冲击，未来取向硅钢市场竞争会持续增加；输配电及控制设备行业受宏观经济影响，普遍存在成本增加、毛利率下降、竞争日趋激烈的问题，给公司生产经营带来更多的市场风险。

3）应收账款无法收回风险。

当前国内需求不足，重点领域风险隐患较多，国际大宗商品价格剧烈波动，国内外经济压力进一步加大，外部环境复杂严峻，公司部分客户可能存在信用风险增加，影响公司应收账款的收回，或导致应收账款无法收回。

4）项目建设不及预期风险。

公司八万吨高端磁性新材料项目、智能成套电气设备产业基地建设项目与 110kV及以下节能型变压器智能化工厂技改项目仍在建设中，因投资期限较长，整体项目的实际建设进度存在一定的不确定性。

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报告属于原作者，仅供学习！如有侵权，请私信删除，谢谢！

报告来自【远瞻智库】

“好声音”杨耀扬：把握当下，再想以后

上周五，《2021中国好声音》第五期中，来自四川成都的中传毕业生杨耀扬，用自己温暖治愈的声音，让观众感受了春日清风拂面般的触动。杨耀扬是中国传媒大学的应届毕业生，只有22岁，或许是大学时就读播音主持专业的原因，声音磁性超强的他一开嗓，就靠极富辨识度的音色打动了一众导师。

“《好声音》对于我，不仅是一次磨砺的机会，更是我音乐之路的全新起点。”为了此次参赛，杨耀扬早在两个月前就制定了一揽子计划。9点起床，饭后先来1小时热嗓练声，然后做个有氧运动舒缓自己，洗澡后去琴房练习；下午一般2小时练歌，然后对镜研究一下舞台动作；晚上继续练气息，睡前再看看别人的舞台……对于其他人而言，也许这只是诸多展示自己机会中的一次，但对于杨耀扬来说，22岁的这个舞台却显得至关重要。

谈起面对墙练歌的习惯，杨耀扬略微有点腼腆，“我其实不太好意思对着别人练歌，主要对墙练习的话混响很好，能清楚听到自己的每一个声音。”在说到自己的播导专业和音乐梦想时，杨耀扬坦言自己是个梦想丰富的人：“以前很想当主持人，接触艺考后很幸运考入了中传的播导专业。可唱歌也是我的另一个梦想，两者都是声音的艺术，也都是台前的工作，希望日后能双向发展吧。”

从大一时的校内粤语歌曲比赛前8强到大三时全国类大学生歌唱比赛北京赛区冠军，一路走来，杨耀扬的音乐之路渐行渐稳。而在经历了初舞台原创与翻唱的“巅峰打擂”后，这个初出茅庐的新晋歌手也有了自己的音乐感悟。“有原创作品的话还是唱原创吧，不管比赛性强不强，每一首原创作品都是自己的孩子，在喜欢的舞台上唱自己的原创，真的是一件很爽的事情。”

对于未来的晋级之路，他表示能有导师为自己转身并且能成功留在战队中就已经十分知足了。无论自己能走到哪一步，只要能在舞台上歌唱，能在老师的帮助下把好的作品留下来就已然成长。面对自己已开启的音乐之路，他表示，“我很感恩每一位帮助过我的人，自己也会不忘初心继续好好唱下去……先努力成为一名专业歌手，等达到这个目标后我再去尝试其他想做的事情。”

文/北京青年报记者 祖薇薇

编辑/崔巍

中节能万润股份有限公司董事杨耀武及监事李素芬辞职

中节能万润股份有限公司董事杨耀武及监事李素芬辞职

万润股份（002643）于9月28日发布公告称，中节能万润股份有限公司（以下简称“公司”或“万润股份”）董事会于近日收到公司董事杨耀武先生提交的书面辞职报告。杨耀武先生因工作原因申请辞去公司第六届董事会董事职务。辞职后，杨耀武先生将不在公司及公司控股子公司担任任何职务。根据有关法律法规及《公司章程》的规定，杨耀武先生的辞职未导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会影响公司董事会正常运作，其辞职报告自送达董事会之日起生效。截止本公告披露日，杨耀武先生未持有公司股份。

公司监事会于近日收到公司监事、监事会主席李素芬女士提交的书面辞职报告。李素芬女士因工作原因，申请辞去公司第六届监事会监事、监事会主席职务。辞职后，李素芬女士将不在公司及公司控股子公司担任任何职务。根据有关法律法规及《公司章程》的规定，李素芬女士的辞职未导致公司监事会成员低于法定最低人数，不会影响公司监事会正常运作，其辞职报告自送达监事会之日起生效。截止本公告披露日，李素芬女士未持有公司股份。

潇湘晨报综合

著名重彩艺术家杨耀州：让生命出彩(组诗/图文)

来源：艺术鉴赏网

作者：解智伟

(杨耀洲作品)

杨耀州 | 让生命出彩

　　生命原本是中国水墨的灰色

　　匆匆而来、匆匆而去

　　一如红尘倦客

　　灰蒙蒙一脸尘土

　　上帝创造了光

　　于是生命有了色彩

　　艺术家是上帝的使徒

　　画笔形同上帝指引光的手指

　　艺术本身就是一种可以代替宗教的美学信仰

　　有了艺术信仰

　　就有了生命的色彩

　　杨耀州是一个有信仰的画家

　　敬畏光敬畏色彩

　　画面因色彩而丰富

生命因色彩而斑斓

杨耀州 | 让画面出彩

(杨耀洲作品)

　　重彩艺术的色彩是杨耀州的主体语言

　　他用色彩寻找当代表达

　　他拆散阳光，转移光线

　　让绘画作品出彩

　　他的色彩名字叫包容

　　杨耀州的色彩兼容了诸多画种的艺技

　　他象他的同学冷军、叶建华

　　在色彩空间中寻找光

　　他摆脱了成规和束缚

　　他的画面既有东方色彩的神秘

　　又有西方色彩的科学细分

　　中西融汇，今古贯通

　　他用他独特的色彩语言

描述了大美术概念

(杨耀洲作品)

　　撕裂了现实，光就透出了

　　撕裂了粉底，真实就显露出来

　　撕裂了自己，灵魂就游离出来

　　杨耀州的色彩是主观色彩

　　色彩在意识之河流动

　　冲击、跌宕、碰撞、交融

　　虚幻，印象，抽象，超现实的色彩

在作品中争奇斗艳，百花齐放

(杨耀洲作品)

　　杨耀州的“文藏”系列

　　主体是西方的写实色彩

　　伦勃朗光线从人像的脸部

　　转移到文物的表面

　　依靠侧面的光感效果

　　放大了历史的沉重

　　画面的背景

　　却是虚幻的色彩

渲染出东方绘画的写意精神

(杨耀洲作品)

　　重彩艺术家玩的就是色彩

　　自己玩得心跳

　　跳出世俗的视野

　　让欣赏者赏心悦目

　　其实，重彩艺术家取悦世界的

　　不只是色彩

　　而是当代意识的思考和实践

　　在色彩的流变中

　　沉淀下更深刻的思维

　　更丰富的创作实践

去行使着传播人类精神文明的使命

(杨耀洲作品)

杨耀州 | 让生命出彩

(杨耀洲作品)

　　艺术家的使命

　　是传达生命的精彩

　　无论是画布堆积的颜色

　　还是宣纸上三矾九染的色彩

当代画家都在用色彩渲染自己的梦想

(杨耀洲作品)

　　重彩艺术家王合多

　　运用有力的笔触和强烈的色彩对比

　　表达他对生活无比热爱

　　重彩画家柏大湾

　　也在追求感性上的乐观主义

　　但他更强调人性深度的救赎与超度

　　杨耀州的色彩有生命体征

能呼吸、能思考

(杨耀洲作品)

　　杨耀州的生命系列

　　用朦胧的色彩渲染了艺术的暧昧

　　梦幻的调性

　　更为含蓄地表达中国女性的娇媚

　　用色彩造境

　　柔和的色彩让生命更具弹性

　　月色洗过的肌肤不染一丝纤尘

平添了宋词的想象

(杨耀洲作品)

　　杨耀州的色彩是有温度的

　　他将摄影的色温概念带入了绘画

　　色温越低，色彩趋暖

　　色温越高，色彩近冷

　　色冷情更暖

　　心情是色标

　　于是有了历史的悲悯

　　一片氤氲伤心色

总显现出一个艺术家博大的人文关怀

(杨耀洲作品)

杨耀州 | 让灵魂出彩

(杨耀洲作品)

　　色彩是灵魂之光

　　诉诸心灵的色彩

　　总带着浪漫主义的印痕

用希望衍射出生命中的万般柔情

(杨耀洲作品)

　　杨耀州的舞台系列

　　用淡泊的情怀表现人的无奈

　　压抑的面具生活

　　并不妨碍生命的轻舞

　　他更清晰地看到掌声响起的时刻

　　都是生命辉煌的落幕

　　他的色彩游离了生活的场景

让灵魂独舞

(杨耀洲作品)

　　杨耀州是一个有使命感的画家

　　他认为，艺术就是一种宗教

　　他信仰的宗教便是艺术

　　所以他的作品充满了神启性

　　他一直在绘画中寻求神性的表达

　　他说，不要低估色衫的信息功能

　　色彩不仅渲染着浓郁的情感

　　释放着诗情画意的转松

色彩还会让人听到神的声音

(杨耀洲作品)

杨耀洲，重彩艺术家，国家一级美术师。现任民革中央画院理事，中国美术家协会会员、中国艺术鉴赏网艺委会主任。参加国級展3次，参加省，市各种美术、书法展40余次。出访加拿大、美国等国家，吸收西方艺术精华拓宽艺术视觉，提高艺术的认知，创作出一批具有鲜明个性的重彩艺术作品，并举办展览，获得社会各界的良好评价。著名艺术评论家郑继芳撰文高度评价《千年之约》重彩艺术作品展，著名艺术家周韶华先生为展览题名，著名文艺评论家解智伟为其重彩艺术作品撰写了《杨耀洲/让生命出彩》当代诗赋，并出版了《杨耀洲当代重彩艺术作品》和《杨耀洲重彩艺术作品展集》;在《中国水墨》《今日水墨》《新视觉》《书法》《湖北日报》《长江日报》《文化报》均有艺术作品和作品评价文章发表，四川美术出版的《20世纪中国书画艺术品鉴》专题介绍其艺术作品。作家伍先飞撰写了报告文学《执着追求艺术的真谛一一探寻当代著名画家杨耀洲的创作之路》在大型报告文学集《楚天骄子》给予发表。

　　艺术鉴赏网编辑：刘梅(北京)

天水市第七届人民代表大会常务委员会关于杨耀明为天水市人民检察院代理检察长的决定